Замещающие облигации: что это такое, зачем нужны, как работают и какие выбрать
Замещающие облигации — это вид финансового инструмента, который выпускает компания или государство для привлечения долгосрочного заемного капитала. Она называется «замещающей», потому что ее выпуск происходит с целью заменить или погасить уже существующие облигации.
Что такое замещающие облигации
Это долговые бумаги российских компаний, выпущенные взамен еврооблигаций. Номинал и купон этих бумаг также номинированы в валюте, но покупка и выплаты осуществляются в рублях по текущему курсу ЦБ.
Замещающие облигации появились в 2022 году после введения западных санкций. Выплаты по еврооблигациям были заблокированы. Для решения этой проблемы государство разрешило выпускать облигации, замещающие старые выпуски еврооблигаций.
Преимущества
Валютная переоценка. Инвестор приобретает валютный актив, стоимость которого ежедневно меняется с динамикой курса. Таким образом, этим бумаги защищают от ослабления рубля. Может быть и обратная ситуация. Если рубль укрепится по отношению к валюте, в которой номинирована облигация, то её рублевая цена может снижаться.
Привлекательная доходность. Инфляция в США по планам ФРС должна стремиться к 2%. При этом ряд замещающих облигаций показывают доходность к погашению более 7%.
Нет санкционных рисков. Выпуски осуществляются внутри российской инфраструктуры компаниями РФ.
Налоговые льготы. Если держать бумаги в портфеле 3 года.
Недостатки
Это сложноструктурированный рублевый контракт с привязкой к курсу а не валютный инструмент.
Валютный риск. Возможное укрепление рубля. Когда растет валюта, цена тела в процентах от номинала падает — инвестор теряет в долларах, т.к. цена тела падает больше чем покрывается купоном.
Ограниченная ликвидность ряда выпусков.
Малый выбор. Пока немного эмитентов перевели свои еврооблигации в российскую юрисдикцию, используя возможность не платить по заблокированным долгам.
Доходность замещающих облигаций
Доходность складывается из двух частей:
- Курсовые разницы — чем слабее рубль, тем выше доходность, и наоборот;
- Купонная доходность бумаги.
На замещающие облигации оказывает давление решения Центробанка по повышению ключевой ставки: рублевые облигации начинают выглядеть привлекательно в условиях высоких безрисковых ставок.
Топ-5 облигаций российских эмитентов в долларах и евро.
*вставить datawrapper*
Расчет на примере Газпром капитал ООО ЗО27-2-Д
Облигация торгуется за 85% от номинала, а также имеет купонную доходность в 3.50%. Ожидаемая доходность составит 7.63%.
При покупке таких бумаг на ИИС, доходность будет выше благодаря праву на налоговый вычет до 52 тыс. руб в год.
Налогообложение
Налогооблагаемая база рассчитывается как разница между рублевой ценой входа и рублевой ценой продажи.
«При девальвации рубля, даже если в долларах у инвестора возникает убыток, ему возможно придется платить НДФЛ от рублевой прибыли» — портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.
Что будет с рынком замещающих облигаций
Все российские эмитенты еврооблигаций должны до 1 января 2024 года разместить замещающие облигации. Объем еще не замещенных выпусков составляет чуть более $35 млрд. Около 80% номинировано в долларах, остальные — в других валютах. Переедет не весь объем, а лишь часть, что в сумме может привести к удвоению текущего объема замещающих облигаций на Мосбирже. Это внушительная величина, которую рынок не сможет переварить ни за неделю, ни даже за месяц. В связи с этим период относительно высоких доходностей по выпускам может затянуться до начала 2024 года.
Список замещающих облигаций: котировки и доходности
Источники
https://quote.rbc.ru/news/article/648219be9a79471a83122ecc
https://bankstoday.net/last-articles/zameschayuschie-obligatsii